如果用一个词来形容医药这两年来的表现，很多投资者可能会用“一言难尽”。

从2021年7月1日高点至今，申万医药生物指数累计下跌40.11%，期间也并不是没有反弹，但总能在刚出现企稳迹象的时候，再遇利空因素，反弹之路一波三折。（数据来源：Wind，截至2023.8.28）

自今年7月底医药领域开展反腐行动后，医药板块再次成为市场关注的重点，大家都迫切地想知道：

(资料图片)

“医药的出路在何方？”

“投资机会在哪？”

“目前手中的医药基金怎么办？”

自2012年以来，几乎每年都会有针对医疗领域的腐败整治政策，旨在清退部分运营不合规的企业，长期来看，头部企业有望受益，也有助于医药行业销售费用率下降以及净利润率提升。

参考过往经验，医疗反腐行动或许会导致部分医疗需求暂时延缓，但基本不会影响长期需求。

例如医药流通领域反腐力度较大的2012年，医药板块在经历了一个季度的短暂影响后，迅速恢复正常并回补需求，中证医药指数不仅全年取得正收益，相较于上证指数还有一定的超额收益。

此外，医药行业细分领域众多、各有特点。

按照申万三级行业划分，包括13个细分行业，产业逻辑、基本面均有较大差异，反腐带来的影响不能一概而论。

由此可见，医疗反腐，更多是情绪和预期的短期扰动，长期影响利大于弊。

长期乐观的理由

医药行业的长坡厚雪不只是口头说说，而是有实打实的长期支撑：

1、人口老龄化趋势下的刚需

截至2022年底，我国65岁及以上人口占比达到14.90%，随着老龄化的加深，养老医疗需求势必会增加，使得医疗开支仍有较大的提升空间。

2、我国卫生总费用及医保支出持续提升

随着经济进一步发展，国民提升在医疗健康方面的支付是长期趋势。

数据显示，自2005年以来，我国卫生费用总支出和医疗保险基金支出保持着长期增长趋势，进一步奠定行业长期增长的确定性。

3、集采的影响逐渐出清

集采政策对部分药企利润和估值的负面影响巨大，这也是近两年很多人对医药投资“拒绝三连”的主要原因。

如今集采落地两年有余，随着今年7月21日国家医保局正式发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》，对创新药支付端的支持态度进一步明确，好于市场预期，意味着集采对于医药的压制和负面影响或将告一段落。

4、基本面出现企稳信号

今年7月，医药制造业PPI当月同比增速为0.60%，结束了负增长，恢复至近三年相对高位水平，逐步出清了3年疫情带来的高基数问题，后市或许会给予更乐观的定价空间。

5、估值处于历史较低位

截至8月28日，中证医药指数市盈率（TTM）为25.57倍，位于近10年2.53%的极低分位水平。

不仅意味着较大修复空间的可能，估值波动的风险或许也更为可控。

当然，还是要提醒一下大家，医药的复苏不会一蹴而就，可能会伴随着一定的反复。

如果担忧医药后续可能出现的回调，还可以通过定投的方式进行少量多次的配置，摊低平均成本、降低波动风险。